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- 2024年05月04日山东赫达(002810)：2023年业绩受新基地折旧摊销拖累 静待行业需求拐点
- 事件： 2024 年4 月26 日，山东赫达发布2023 年年度报告：2023 年实现营业收入15.6 亿元，同比下降9.7%；实现归母净利润2.2 亿元，同比下降37.8%；销售毛利率29.3%，同比下降4.9 个pct，销售净利率14.2%，同比下降6.4 个pct；经营活动现金流净额为1.8 亿元。 2023 年Q4 单季度，公司实现营业收入3.8 亿元，同比-3.5%，环比-11.8%；实现归母净利润为-0.09 亿元，同比-119.4%，环比-112.8%；经营活动现金流净额为0.82 亿元。销售毛利率为24.2%，同比-5.3 个pct，环比-6.2个pct。销售净利率为-2.5%，同比-14.7 个pct，环比-19.4 个pct。 2024 年Q1 单季度，公司实现营业收入4.35 亿元，同比+16.1%，环比+15.3%；实现归母净利润为0.54 亿元；经营活动现金流净额为0.54 亿元。销售毛利率为25.1%，同比-5.9 个pct，环比+0.9 个pct。销售净利率为12.3%，同比-7.1 个pct，环比+14.8 个pct。 投资要点： 2023 年业绩受新基地折旧摊销拖累，2024Q1 业绩环比改善2023 年，公司实现归母净利润2.2 亿元，同比下降37.8%。主要由于2023年下游房地产市场下行、海外客户去库存、以及行业竞争加剧，产品价格有所下滑，叠加高青基地产品初期，产能利用率相对较低，折旧摊销压力增大。分产品板块来看，纤维素醚实现营业收入11.3 亿元，同比-2.5%，销量4.04 万吨，同比+17%，销售价格2.8 万元/吨，同比-16%，毛利率维25.5%，同比下降5.1 个pct；植物胶囊实现营业收入2.5 亿元，同比-10.9%，销量110 亿粒，同比-8%，销售价格为223 万元/亿粒，同比-3%。2023 年末，公司在建工程1.7 亿元，较2023 年初减少12.4 亿元，主要受到高青基地4.1 万吨/年（一期）纤维素醚项目及环保治理升级改造项目转固的影响。期间费用率方面，2023 年销售/管理/财务费用率分别为1.9%/7.1%/0.5%，同比分别上升0.5 个pct/0.1 个pct/1.5 个pct。 2024Q1 公司实现归母净利润0.54 亿元，同比减少0.19 亿元，环比增加 0.63 亿元，实现毛利润1.09 亿元，同比减少0.07 亿元，环比增加0.17亿元。此外，公司管理费用同比增加0.04 亿元，环比减少0.25 亿元；投资净收益同比减少0.01 亿元，环比增加0.18 亿元；资产减值损失同比增加0.01 亿元，环比减少2.22 亿元。 持续完善产品组合，静待行业需求拐点 截至2023 年底，公司纤维素醚产能6.9 万吨，在建产能0.5 万吨，规划未建设产能1.1 万吨；植物胶囊产能350 亿粒，产能利用率39%，在建产线产能150 亿粒。在行业供需错配、产能过剩背景下，公司积极调整产品和市场结构。2023 年高端医药包衣产品技术取得成功、二代纯品胶囊注册成功，同时公司2022-2023 年出口收入占比均超过50%。此外，公司收购中福赫达，拓展羟乙基纤维素（HEC）产品，丰富产品矩阵。 公司纤维素醚-植物胶囊一体化优势突出，静待行业需求拐点，公司产品产能利用率有望提升。 盈利预测和投资评级由于公司高青项目转固增加折旧摊销成本，我们调整公司业绩预测，预计2024/2025/2026 年营业收入分别为21/25/28亿元，归母净利润分别为2.95/4.26/5.15 亿元，对应PE 为17/12/10 倍，公司未来成长路径清晰：高青项目逐渐落地、植物胶囊产能逐步释放，因此维持“买入”评级。 风险提示上游原材料价格波动风险；产品价格下跌风险；下游终端房地产、医药食品行业需求不及预期；新建项目产能建设及投产进度低于预期；欧美通胀率维持高位。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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- 2024年03月12日光大期货：3月12日软商品日报
白糖：
出于对巴西产量的担忧，原糖期价大幅上行，主力合约收于21.96美分/磅。广西现货报价6420~6510元/吨，持平。截至3月11日累计收榨糖厂25家，合计日榨蔗能力约23.9万吨，同比分别减少39家、28.95万吨；剩余49家糖厂未收榨，合计日榨蔗能力35.1万吨。受巴西估产问题影响，原糖期价大幅上行，逼近22美分/磅，本轮调整结束，后期仍是围绕产量问题展开交易。国内广西糖厂陆续收榨，国内产量趋于明朗，进口方面预计1~2月到港量不低，但货源高度集中，未来进口量预计环比仍偏低，当前市场仍以国产糖供应为主，集团销售进度较快，库存偏低使得报价坚挺，短期以区间偏强对待。
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- 2024年02月25日浙商证券：通达系价格环比略有提升 顺丰(002352.SZ)高基数下件量同比+28%
智通财经APP获悉，浙商证券(601878)发布研报称，随着线上消费渗透率的提升，上游电商销售额增速放缓，快递市场进入存量竞争。目前竞争格局未达稳态。2023年以来义乌等“产粮区”出现较为激烈的价格竞争，旺季到来，行业价格有所修复。预计良性竞争将持续，且极兔收购丰网并上市，未来行业集中将加速2023年受行业价格竞争影响，快递板块市场情绪相对低迷，当前板块对应2024年估值普遍跌至较低位，估值已基本反映行业长期增速下行和价格竞争持续，具有安全边际，风险收益性价比较高。
1)直营快递：看好顺丰控股(002352.SZ)(时效业务稳中有升、大件快运业务利润提升叠加新业务持续改善，多网融通降本均有望超预期，顺周期背景下有望率先受益)。
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