春节过后，蛋价迅速下跌，周五主产区均价3.11元/斤，已经跌破了2021年以来的价格低点。与现货不同的是，盘面受玉米价格上涨影响，一改颓势下跌的趋势，开启了强势的反弹，周五最高涨幅突破3%。

　　一、远月预期转好

　　05合约受成本崩塌影响，从去年11月末开启了一轮流畅的下跌，到今年1月末创了新低后，盘面一直处于窄幅调整的状态，说明基本面的利空在定价中已基本体现，盘面短期缺少方向性，上下都难有突破，而鸡蛋本就是成本敏感型的品种，这个时点玉米价格上涨的消息，对于鸡蛋而言是一个相对重大的利好。即便鸡蛋的基本面并没有发生转变，现货价格仍处于下跌趋势中，但成本端利好的出现，让市场对远月的预期迅速好转，盘面连续两日强势反弹。

　　本轮上涨能否持续，还需进一步跟踪成本端的变化，应当明确基本面未发生改变的前提下，成本的抬升一旦被证伪，那么迎来的将是新一轮的下跌；而成本如果持续抬升，远月合约的估值还将有进一步向上突破的空间。

　　二、产能去化道阻且长

　　鸡蛋的供给持续过剩，从补栏情况来看，去年四季度补栏的鸡苗即将陆续投入开产，加之开春后气温回暖，产蛋率将有所回升，鸡蛋的供给压力只增不减。养殖端对今年的预期普遍比较悲观，但产能去化速度并没有因此加快，从1月份的补栏数据来看，同比2023年增加了近20%。尽管去年四季度到今年的1月份，蛋价始终在低位徘徊，春节旺季也没有拉动大的涨幅，但是得益于养殖成本在这期间大幅下降，蛋鸡养殖仍有较小的盈利空间。

　　此外，长期的盈利让稍具规模的养殖场都积累了丰富的现金流，即使出现短时间的亏损，对整体经营并没有大的影响，更多人会抱着侥幸心理，等着其他人淘汰产能，认为坚持到最后的人终将挺过本轮熊市迎来下一个牛市。这样的结果就是，产能去化的速度被进一步放慢，价格磨底的时间将进一步拉长。在长达3年的盈利周期里，蛋鸡养殖户已经习惯了4开头的蛋价，而3块钱的鸡蛋或许将成为今年的常态。

　　三、需求端增长乏力

　　鸡蛋作为我们日常消费的蛋白来源，消费总量的增长空间已经非常有限。尽管鸡蛋的季节性趋势不可违背，但从今年节假日的消费情况来看，似乎并不及预期。

　　节后消费的乏力表现更为突出，通常贸易商在节前清理库存，春节期间市场休市，产区会在此期间累积大量的鸡蛋，等待节后贸易商的补库消化掉这部分库存，因此，节后前几天市场通常走货并不差。而今年的情况是，节前贸易商尚有库存没有消化完全，节后补库并不着急，产区急于出库不断降价，销区终端消费平平，消化不了如此多的库存。甚至，上周北方的雨雪天气，产区出货受阻，对于蛋价应该是明显的利好，但蛋价并没有什么水花，进一步说明了当前鸡蛋供大于求的矛盾突出。

　　四、守候时机

　　虽然对蛋价的判断相对悲观，但期货方面，鸡蛋的交易机会仍存，首先大方向向下的基调是确定的，阶段性的反弹也会有，等待的入场机会会在什么时候给出呢？这里主要关注的是成本，蛋价跌至低位后，对成本的波动会更加敏感，玉米和豆粕作为主要饲料来源，很容易与鸡蛋的盘面波动产生联动，比如本次远月合约的反弹，但是这种情况下，做多的理由虽然比较充分，但仍有被证伪的风险，需要控制好节奏，建议加上止损位点作为保护。

　　数据来源：卓创资讯，中粮期货研究院

　　（关壹麟  农产品高级研究员 期货交易咨询资格证号：Z0018177）